Podaci iz odvjetničkog ureda Cooley LLP ukazuju da su procjene tvrtki u ranoj fazi došle iz stratosfere u četvrtom tromjesečju prošle godine, smanjivši se sa 19 milijuna na 16 milijuna dolara. To je dobra vijest za investitore.
Procjene su dostigle takve visine da su se ulagači povlačili, nesposobni generirati dostatne prinose kako bi opravdali rizik od ulaganja u ranoj fazi.
$config[code] not foundProcjene ranih insceniranih tvrtki dramatično su skočile posljednjih godina. Tipično poduzeće za proizvodnju sjemena u trećem kvartalu prošle godine bilo je vredno 4 milijuna dolara, u usporedbi s 2,5 milijuna dolara dvije godine ranije, objašnjava Halo (PDF). Slično tome, medijan vrednovanja serije A skočio je s 8,3 milijuna dolara u rujnu 2013. na 19 milijuna dolara u trećem kvartalu 2015., pokazuju podaci odvjetničke tvrtke Cooley LLP.
To je problem za ekonomiju ulaganja u ranoj fazi. S obzirom na rizičnost ulaganja u mlade tvrtke, mnogi investitori smatraju da će uspjeti samo jedna od deset tvrtki iz portfelja. Dakle, oni traže startupove koji bi mogli ostvariti povrat od 30 puta za oko šest godina.
Ako se investicijski portfelj sastoji od jednog 30-kratnog povrata, što čini deset posto njegove vrijednosti, ulagač zarađuje tri puta više od svog novca tijekom šest godina, ili internu stopu povrata od oko 20 posto.
Sada razmislite o tome što će se dogoditi ako se tvrtke koje su nekada bile vrednovane 2,5 milijuna dolara sada procjenjuju na 4 milijuna dolara. Izlaz koji se koristi za generiranje povratka od 30 X sada daje samo 18,75 X povrat. Budući da će se samo jedna od deset investicija pomaknuti i pružiti povrat, 1.875 višestruko generira samo 11 posto interne stope povrata.
Rastuće vrijednosti također smanjuju prinose smanjenjem izgleda da će doći do izlaza. Veće vrednovanje povećava očekivanja o uspješnosti poduzeća. Kao rezultat toga, manje ljudi prelazi granicu, smanjujući izglede za sljedeći krug financiranja i šanse za uspješan izlazak.
Štoviše, izgledi za uspješan izlazak također opadaju jer investitori i poduzetnici moraju izdržati višu prodajnu cijenu kako bi ostvarili 30-struke prinose na novu procjenu. Tako sada, umjesto da prodaju posao za 75 milijuna dolara, investitori drže 120 milijuna dolara.
Budući da je vjerojatnost da se tvrtke kupuju, pada s cijenom koju moraju platiti kupci, povećanjem ciljne cijene smanjuju se izgledi za pozitivan izlazak. Nemamo dovoljno podataka da bismo znali koliko smanjite vjerojatnost izlaska tako što ćete zadržati višu cijenu. No, recimo da povećanje cilja prodajne cijene sa 75 milijuna na 120 milijuna dolara smanjuje vjerojatnost velikog dobitka u portfelju od, recimo, jednog do deset na jedan u dvanaest. Sada, 30-struki prinos najuspješnije tvrtke generira prinos od 2,50 za portfelj, ili 16,5 posto IRR.
Dugoročno gledano, skromno povećanje vrijednosti nije veliki problem. No, kada se procjene brzo povećaju u kratkom roku, kao što se dogodilo posljednjih godina, anđeli smatraju da je teže zaraditi novac od podupiranja tvrtki u ranoj fazi. I to ih općenito dovodi do smanjenja investicijske aktivnosti.
Slika ranog rasta putem Shutterstocka
Komentar ▼
